新华财经上海1月14日电（葛佳明）随着中国资本市场对外开放持续推进，不少海外资管巨头借道QDLP（合格境内有限合伙人）开始布局中国，万亿美元主动资产管理巨头威灵顿投资也不断加大对中国布局。近日，威灵顿投资管理董事总经理及威灵顿私募基金管理（上海）有限公司总经理张嘉宾接受新华财经专访，畅谈他眼中的2025投资机遇与中国经济增长新动能。
“坚守主动管理之路”
威灵顿投资管理创立于1928年，是全球最大的独立主动投资管理公司之一。截至2024年6月30日，其总资管规模超过1.2万亿美元。
张嘉宾对新华财经介绍称，与大部分依靠被动产品扩大规模的资管公司不同，威灵顿投资完全是通过内生式增长，并以主动股票投资为专长。是全球为数不多的仅做主动管理的“万亿美元”投资机构。
当前，非经济因素对各国宏观经济和全球宏观经济的影响达到前所未有的程度，在张嘉宾看来，主动管理也是规避宏观环境变化带来的系统性风险的重要一环。
市场的分化与波动提供了丰富的行业选择和战略性资产配置机遇。此时采取主动管理构建多元化且高度灵活的投资组合，有助于捕捉超额收益。
张嘉宾表示，主动管理可以通过技术、工具和科学化的流程对投资做出分析与调整，抓住宝贵的阿尔法机会，在控制风险的同时，追求正收益。
2022年与2021年相比，主动型资管公司的表现优于其被动型基准的比例上升了约7个百分点，达到了近10年来的最高水平。
如何持续增强主动管理的竞争力也是威灵顿投资必须不断思考的问题。
“研究能力是主动管理的核心竞争力，全球一体化的投资平台可以让投资兼具深度和广度。”张嘉宾认为，在深度方面，威灵顿投资的“全球行业分析师”团队是其投资平台的一大特色，他们在整个职业生涯中都专注于其所覆盖的行业。
在广度方面，张嘉宾介绍，庞大的投研团队具有遍布全球各个市场、各大资产类别的投资能力，在股票、固定收益、另类投资、实物资产和ESG方面都拥有雄厚实力。
“高收益率环境蕴含机遇”
近期，美国国债收益率攀升对全球资产均造成影响。对此，张嘉宾表示，美债收益率在大选前已大幅上升，并有进一步上升的趋势，美国10年期国债收益率或将长期稳定相对高的水平。
“特朗普当选可能加速推动潜在宏观经济趋势，其中包括劳动力供应下降、贸易商品供应下降和美国财政状况恶化。相应的，这或将导致近期通胀走高及中短期通胀波动性加剧，这一趋势对收益率和期限溢价水平至关重要。”张嘉宾认为，供给方削减和财政宽松极大程度上推动了收益率和期限溢价结构性走高。
在张嘉宾看来，美联储此前因对通胀环境较有信心，开始实行降息，并释放出可能进一步降息的信号。而如果这种信心随着财政状况的恶化和通胀压力的上升而减弱，美联储可能需要再次转变政策。
面对美债收益率走高的趋势，张嘉宾分析认为，高利率环境是一把“双刃剑”，一方面通胀顽固与利率上升会给投资者带来压力，另一方面也使得当前的收益率比很长一段时间以来都要高，因而固定收益成为更具吸引力的资产类别，投资美元计价的固收资产收益可观、风险较小，是性价比较高的选择。
就固收细分策略而言，张嘉宾认为现在是投资多元债券策略的好时机。“找出市场中的错误定价和错配，并在市场间进行灵活配置，是获取高收益的关键之一。与单一策略相比，多元债券投资策略具有收益率高于现金类资产、收益多元化且风险可控、分散股票投资风险等独特优势和吸引力。”张嘉宾补充称。
“另类和多元化配置有望大展拳脚”
张嘉宾认为，随着资金成本越来越高，波动性将成为新常态，赢家和输家之间的差距或将越来越大，这也意味着选股比以往任何时候都重要。
“经验丰富的主动型基金经理可以通过包括多空策略在内的方式增加实现增值的机会，欧洲或是施展上述策略的绝佳市场，”张嘉宾说道。
过去两年，全球金融市场形势变得复杂，环境的不确定性让投资者重新审视另类投资在其投资组合中的角色。
张嘉宾解释称，在新常态下，要在创造收益和风险管理之间取得平衡，就必须在股票和信用等创造回报的资产类别之外，配置多元化和防御性策略，例如大宗商品、宏观策略和其他防御性对冲基金或股票风格。
以对冲基金为例，从短期表现看，与股票多头策略相比，多空策略更有可能驾驭更具挑战性的股市环境，可以通过空头的头寸对冲掉多头仓位的下行风险，或者通过空头部位创造出独特的阿尔法机会。
根据威灵顿投资的研究发现，在市场波动和利率较高时期，对冲基金的回报往往较为强劲。
“学会在公开和私募市场融合的环境下进行投资”
当下，全球资产和财富管理公司正大举进军私募业。相比大多数聚焦公开市场资产的公司，聚焦另类资产开发和分销的公司受到投资者青睐且市值增长迅猛。
作为已深耕另类投资领域近30年的万亿资管巨头，威灵顿投资所管理的另类资产规模已超350亿美元（截至2024年6月30日），是全球范围内的大型另类投资管理机构之一。
与以往相比，现在的上市公司数量有所减少，而私营公司数量增多。张嘉宾对新华财经表示，20年前，上市公司数量大约是私营公司的五倍，如今，私营公司的数量已经是上市公司的两倍多。这也要求资产所有者需要更加全面地看待公开和私募市场，将其视为一个整合的投资机会“生态系统”。
具体到固收领域，这一趋势同样明显，张嘉宾分析称，监管限制使得贷款从传统银行主导转向私募信用市场，推动其大幅增长。在投资级信用等领域，资产所有者越来越倾向于整合公开和私募市场的最佳投资理念。
因此如何将公开市场和私募市场的专识相结合，帮助威灵顿投资提高对公司的洞察非常重要。
张嘉宾表示，威灵顿投资近期成立了价值创造团队，直接与私募投资组合的被投公司进行合作，通过帮助它们与上市公司、投资者和外部合作伙伴建立联系，为私营公司领导者之间创造知识共享的机会，并就公司治理、人才管理和气候风险等关键管理议题提供指导，从而帮助公司实现长期成功。
“中国市场是威灵顿投资发展战略中的重要一环”
在当下的市场环境中，威灵顿投资在中国市场2025年的投资策略和投资方向是什么？
张嘉宾认为，中国的经济表现在全球主要经济体中较为亮眼，在全球一系列重要行业，如绿色科技、医疗保健和信息技术领域，中国已经战略性地为未来长期经济增长“播下种子”。
首先从清洁能源技术领域看，张嘉宾表示，中国在清洁能源技术领域具有领导地位，可能是下一个十年的关键增长动力。“在全球范围的碳中和趋势下，从关键矿产供应的主导权，到太阳能、自动化和电动汽车创新，将成为具有巨大需求与潜力的市场。”
其次，人工智能领域的飞速发展的背景下，中国对人工智能创新的大力支持，将使其在全球人工智能竞赛中成为一股强大的力量。张嘉宾分析表示，中国的互联网科技巨头公司，凭借其规模和资源，将在大型语言模型的开发和应用上处于领先地位，并可能在未来几年重塑行业竞争格局。
张嘉宾表示，中国是全球重要的增长市场，对威灵顿投资来说具有长期潜力，也是其全球和亚洲发展战略中不可或缺的一环。自2022年威灵顿投资获得QDLP资格以来，已经发行了四只在岸私募基金。
“未来，我们将继续利用威灵顿投资管理全球的投资能力及产品策略，为中国境内合格投资者提供多元化投资解决方案股票中的平台，以满足其日益增长的资产全球化配置需求。”张嘉宾说。
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